稳定币“热潮”中的“冷思考”
所谓稳定币，是一种基于公有区块链技术，同时保持价格稳定的数字加密代币。近来，稳定币获得全球多个主要经济体官方“背书”，逐渐从“灰域”走向政府许可的“阳光地带”。稳定币的到来与快速发展，给全球金融带来了新的机遇与挑战。
近来，稳定币获得全球多个主要经济体官方“背书”，逐渐从“灰域”走向政府许可的“阳光地带”。而它的到来，也给全球金融带来了新的机遇与挑战。
仅仅5年时间，以USDC和USDT为代表的稳定币快速发展，其总市值已达2600亿美元，规模暴涨11倍。稳定币发行商Circle于 6月5日在纽交所上市，股价短短三日内上涨4倍。
所谓稳定币，是一种基于公有区块链技术，同时保持价格稳定的数字加密代币。它主要与特定资产(如美元、美国短期债券)按1:1比例挂钩，发行人多为具有良好信誉的私营机构，具有刚性兑付义务。
目前，99%的稳定币锚定美元资产，不仅价值相对稳定、可减少类似其他加密币的波动性，而且大幅缩短跨境支付链条，以便捷、实时和低成本的优势被越来越广泛应用于跨境支付、国际汇款等金融领域。
具有数字资产属性的稳定币，因有助提高金融效率而受市场青睐。据CoinDesk Data数据，稳定币发行商在过去一年中创造了近100亿美元的收入。其中，Tether以65.6亿美元的收入位居榜首，Circle赚取了18.9亿美元。金融利益驱动和数字金融时代的到来，使许多私营机构纷纷布局稳定币。以沃尔玛为代表的美国零售商、以贝莱德为代表的金融机构都开始加强传统业务与加密金融的融合发展，成为稳定币发展的重要微观基础。
稳定币的快速发展，与来自政府的认可密不可分。近期，全球多个主要经济体纷纷出手为稳定币提供官方“背书”。美国参院以68:30投票结果通过《2025年美国稳定币引导与创新法案》(简称“天才法案”)，为美元稳定币设计清晰的发展与监管框架。韩国、英国、新加坡、日本等也都相继启动了稳定币发行、加密资产托管等方面的立法和监管工作。
从某种意义上讲，促动稳定币热潮的最主要驱动因素，是全球各主要经济体对数字金融发展的日益重视。
对美国而言，作为拥有全球货币霸权的国家，其推动稳定币发展具有强烈的维护美元霸权的战略动机。美国推进“天才法案”要求稳定币以美元和美国国债为主要支撑，从而间接推动美国国债的市场需求，以利于巩固美元霸权地位。美国财长贝森特等强调，发展美元稳定币就是要增强美元资产吸引力。此外，美国设计严密的监管框架，实际是顺势而为，将私人稳定币为美国官方所用，提升金融数据和信息的监控能力。
对其他经济体来说，稳定币作为新一代数字金融基础设施，未来可能成为各国家和地区金融竞争的重要领域。多个国家或地区之所以加紧推进稳定币，都是试图抢抓数字金融发展的历史机遇，为在未来各方就统一的全球稳定币监管规则和框架谈判积攒更多实践经验和“叫价”砝码。
稳定币的到来与快速发展，给全球金融带来了新的机遇与挑战。但在“热潮”当中更需要“冷思考”。
当前，全球大多数稳定币的储备资产中，短期美债、美元现金类资产占据主导地位，这在一定程度上强化了美元主导下的国际金融格局。但与此同时，稳定币依托区块链技术，发行权与清算权绕开了传统的央行、金融机构和跨境结算系统，具备天然的全球流通性，相当于为全球市场提供了全新的低成本接入美元流通循环的通道。国际支付与清算体系必然迎来多样化发展的新阶段。
从中长期看，伴随各国加紧推进稳定币发展，意在强化金融主权与安全，抓住数字货币发展机遇，一定会引入黄金、非美元主权货币及相关资产作为储备资产。货币锚的多元化发展，将重构全球资金流向，国际金融多极化格局将加速演进。
目前，全球数字货币发展呈现出路径竞争态势。央行数字货币(CBDC)由各国央行主导发行和管理，信用基础为国家主权，具有结算最终性和支付即结算的天然优势。中国、欧洲、日本等在CBDC领域取得了长足的进步和发展。而美国在特朗普明令禁止CBDC后，以退为进、选择稳定币等加密货币路径推动数字金融发展，意在后发先至、改换赛道，掌控数字货币主导权。
未来，上述两种数字货币发展路径的竞争可能会更加激烈。从币权竞争看，美国推动美元稳定币发展，意图实质性地将数字货币与美国主权信用绑定，从而巩固美元和美元资产的全球主导地位。而其他主要经济体推动数字货币发展，将使欧元、人民币、日元等法币及相关资产支撑的稳定币不断涌现，各方货币竞争趋于激烈。
首先是刚性兑付引发的潜在风险。稳定币价值与美元、短期美债等资产1：1挂钩，虽具有稳定的固定价值，但持有者有向发行人随时兑换储备资产的权利。这意味着一旦因信心等问题，稳定币持有者同时兑换资产，将引发金融挤兑危机。
其次，稳定币可能放大金融市场波动。稳定币与短期美债等资产紧密挂钩，若美债市场出现波动，将连锁引发稳定币价格波动，进而放大美国债券市场波动风险。
最后是金融隐私与安全风险。以美国为首的国家纷纷加强对稳定币的“透明性”金融监管，链上货币和资产交易的隐秘性将大打折扣，个人隐私和信息安全风险陡增。
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